一、铅酸电板：行业锻真金不怕火、结合度高，头部企业聚焦特 定应用场景

历史最悠久的二次电板，家具技巧锻真金不怕火。铅酸电板，又称铅蓄电板、铅酸蓄电 池等，发明于1859年，是使用历史最悠久的二次电板，其组成部分主要分为正极板、 负极板、隔阂、电解液。其中正极板由铅基合金板栅和二氧化铅组成，负极板由铅 基合金板栅和海绵铅组成，隔阂由超细玻璃纤维制成，电解液为稀硫酸，上述材料 均为不能燃物资，因此铅酸电板具有高度安全性。铅酸单体电板圭表电压为2V，为 称心高压用电需要，单体电板通过串联方式组成高压电板组以称心下流应用需求。

铅酸电板凭据应用场景主要分为启停类、小能源类和备电储能类等。启停铅酸 电板主要用作汽车启停电源；能源铅酸电板主要用作电动两轮车、叉车等特种车辆 能源电源；储能铅酸电板主要用于通讯基站、数据中心的电能存储，也可应用于风 力发电、光伏发电等可再生能源发电的存储、并网调峰调频等。按结构分手，铅酸 电板主要包括富液与阀控式铅酸蓄电板，其中阀控式对密闭性要求较高、结构愈加 复杂，技巧壁垒更高。 铅酸电板凭借结构好像、充放电率高、电压安定、安全性好、价钱低、资源循 环诓骗率高级上风，在锂电板普及前为二次电板主要技巧道路。凭据中国联通经济 智能实验室统计，现在我国铅酸电板应用场景以启停铅酸电板和能源铅酸电板为主， 所有占比最初70%。具体来看，2023年中国铅酸蓄电板细分市集占比结构中：汽车 起动（启停）占比达44%、电动车能源（小能源）占比27%、通讯（基站与数据中 心备电）占比9%、电力（欣慰配储）占比7%。

铅原料为铅酸蓄电板主要成本，供需安定下铅酸蓄电板价钱与铅大量挂钩。铅 酸蓄电板主要由原料铅、电解液、隔板、外壳偏激他材料、制造与加工用度偏激他 组成，占比分别为40%、10%、10%、5%、30%、5%，原料铅与制造用度为主要 成原本源。铅酸工艺锻真金不怕火，制造用度受范围效应与产能诓骗率影响各家较为固定， 而各样铅酸蓄电板因其应用场景的需求相反导致铅浓度存在较大相反，因此在供需 安定情况下，铅酸蓄电板价钱主要与铅大量价钱挂钩。

需求端：市集范围稳步增长，分应用场景下AIDC需求有望拉动备电类铅酸电板 新成长。凭据Straits测算，2024年内行铅酸电板市集范围约533亿好意思元，同比增长 5.2%，2023年以来AI拉动的智算中心开发需求带动铅酸电板市集空间捏续增长。根 据Straits预测，内行铅酸电板市集范围将从2025年的560亿好意思元提高至2033年的828 亿好意思元，8年复合年增长率达5.0%，其中亚太区域受UPS、小能源及储能备电需求 影响，为内行铅酸电板主要市集，2025-2033年复合增长率达4.6%。中国算作世界 上最大的铅酸电板坐褥国、出口国与消费国，约占内行1/3市集范围。凭据华经产业 辩论院数据，2023年中国铅酸蓄电板市集范围1750亿元，2018-2023年的CAGR为 2.7%。

供给端：环保战略趋严，中小企业逐渐出清，供给端进一步趋严。铅酸电板作 为重浑浊行业，2012年以来政府捏续加大对淘汰落伍产能的出清力度，加速废旧产 品回收再诓骗。 2012-2015年战略结合在浑浊防治和淘汰落伍产能：2012年5月，工信部发布《铅 酸蓄电板行业准入要求》，规章3年内淘汰一半落伍产能。2012年11月，发布《铅 酸蓄电板坐褥及再生浑浊防治技巧战略》，建议80%行业企业要达到清洁坐褥二级 水平要求。2013年，工信部、环保部、发改委发布的《对于促进铅酸蓄电板和再生 铅产业表率发展见解》进一步建议加大落伍产能淘汰力度，不容将落伍产能向农村 和中西部地区滚动。2015年12月，工信部发布《铅蓄电板行业表率要求》（2015 年本），对新建、改扩建，以及现有坐褥企业产能作念出表率要求，达标企业可开展 坐褥办法，同期新式铅蓄电板不受产能表率限定。历程近5年调整，凭据中国联通经 济智能实验室统计，国内铅酸电板企业数目从2012年的1500家大幅下落至2017年 的147家，初步竣事铅酸电板行业的快速出清。 2019年于今战略结合在浑浊防治和电板拆解回收：2019年1月，生态环境部、 国度发改委，工信部等9部委发布对于印发《废铅蓄电板浑浊防治行径有经营》的讲述， 指出要整治废铅蓄电板作恶集合处理环境浑浊，2月工信部出台《新能源汽车废旧动 力蓄电板轮廓诓骗行业表率要求（2019年本）》明确对新能源电板企业在式样选址、 技巧装备、工艺道路、资源轮廓诓骗、能耗、环境保护要求、家具性量等方面作念出 具体证明和原则要求。2020年，生态环境部出台《废铅蓄电板危机废料办法单元审 查和许可指南（试行）》，进一步表率铅蓄电板危机废料办法许可证审批和证后管 理使命。2023年12月，生态环境部出台《对于开展优化废铅蓄电板跨省滚动措置试 点使命的讲述》，建议加强废铅电板浑浊防治，促进产业结构优化升级，鼓励废铅 蓄电板跨省、自治区、直辖市滚动肤浅化。凭据工信部消费品工业司裸露数据，2015 年后历程9次企业准入名单调整，截止2024年8月，国内现有取得办法许可的铅酸蓄 电板企业为132家，铅酸电板企业数目捏续下落。

国内铅酸电板产业链锻真金不怕火，产量与出口量贯穿5年稳步增长。现在国内已变成从 铅矿开采、冶真金不怕火到电板制造到回收的完好铅酸电板产业链，受益于电动两轮车及UPS 等下流应用的捏续增长，2019-2023年国内铅酸电板产量贯穿5年保捏两位数增长， 凭据国度统计局数据，2023寰宇范围以上企业铅酸蓄电板产量2.98亿kVAh，同比增 长10.5%，访佛部分中小企业落伍产能逐渐出清，头部企业开工率保捏较高水位。 此外，国内铅酸电板出口范围亦保捏稳步增长，凭据海关总署数据，2024年铅酸电 池出口数目2.5亿个，同比增长5.9%。

竞争神态：前五大企业占据近70%市集份额，主要聚焦小能源与启停畛域，通 信备电畛域企业较少。跟着行业增速放缓、竞争压力加重与环保战略趋严，铅酸电 池行业结合度进一步提高。细分畛域看，天能股份、超威能源、骆驼股份主要聚焦 于两轮车小能源、汽车启停类铅酸电板，头部企业中仅南齐电源、圣阳股份、双登 电源、雄韬股份、理士海外面向数据中心与通讯备电中有大范围出货。

二、数据中心类铅酸电板需求爆发，供需错配下产能紧 均衡持续

智算需求鼓励国表里云职业厂商与通讯厂商均加大AIDC开发力度。跟着AI大模 型开发真切与应用场景本质，国表里各大云厂商均加大AIDC开发力度，凭据Dell'Oro Group发布的数据，收获于云职业商加大对AI基础措施投资，尤其是加速专为AI考验 的职业器部署，2024年内行数据中心CAPEX增长51%，达到4550亿好意思元。凭据中 国信通院《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》数据，展望2024年中国智算 中心市集范围超千亿元东谈主民币、2028年中国智算中心市集投资范围有望达到2886亿 元，智算中心市集增长能源由考验切换至推理。2025年国内互联网与通讯运营商均 加大AI与云经营畛域成本开支，如阿里通知畴昔3年至少投资3800亿元用于开发云 经营和AI的基础措施，这一金额最初阿里当年十年在云和AI基础措施上的插足总额， 突显集团对AI早先增长的聚焦，以及算作内行最初云经营供应商的定位；中国移动 通知对推理资源投资“不设上限”；中国电信通知对算力投资“不设限”、纯真调 整，突显智算需求开发蹙迫性。

AIDC开发拉动数据中心电力需求。凭据Semianalysis数据，内行数据中心电力 糜费将从2023年的49GW快速增长至2026年的96GW，90%的增长驱能源来自AI。 其中，AI需求将从2025年约20GW增长至2026年约40GW、2028年约80GW，增速 巨大于非AI职业器需求增量，畴昔数据中心电力需求将成为列国电力需求的要紧一 神色。

UPS/HVDC算作数据中心备电的关节一环，保险电能短期供应安定，铅酸电板 为国内数据中心备电首选。咱们在《AI能源系列之一：AIDC赋予电气拓荒新机遇》 中曾督察先容数据中心的三级供电与三级备电架构，其中UPS/HVDC算作备电的关 键一环，主要为弥补电网断电到柴油发电机达到稳态功率前的电力撑捏，一般要求 备电时长达15-30分钟。HVDC相较于UPS减少逆变DC-AC神色，输出240V/400V直 流电，诊治成果更高，有望成为智算中心标配。但无论选拔UPS或HVDC技巧道路 均需搭配铅酸电板使用，其凭借高安全性成为国内数据中心备电的首选电板道路。

基于安全性议论数据中心备电仍以铅酸为主，头部厂家孝顺主要份额。凭据双 登股份招股阐明书，尽管锂电板技巧已相对锻真金不怕火，但铅酸电板凭借其高安全+空间布 局纯确切特质在我国数据中心备电畛域的市占率仍最初90%，锂电板渗入率不及 10%。现在国内布局数据中心用铅酸电板的企业主要有双登股份、圣阳股份、南齐 电源、雄韬股份、理士海外等，头部企业占据主要份额。

数据中心用铅酸电板圭表严格，价钱权臣高于其他应用场景。相较于启停、小 能源与通讯基站类场景，数据中心备电对铅酸电板在轮回寿命、放电倍率、安全性 与免爱戴性上有较高的要求，因此数据中心类铅酸电板供应商主要为通讯类铅酸电 池厂商。从结构上看，数据中心用铅酸因密闭性要求，主要接受阀控式结构，且高 功率需增多铅浓度，价钱深广高于其他畛域用铅酸电板。凭据钜大锂电数据，数据 中心类铅酸电板价钱约0.6-0.7元/Wh，约为启停类和小能源类铅酸电板0.3-0.35元 /Wh价钱的2倍。

展望数据中心铅酸电板25年处于供需紧均衡状况，26年后供需状况捏续偏紧。 议论国内通讯类铅酸电板需求主要来自通讯基站+AIDC+传统IDC三部分，凭据工信 部通讯业统计公报，2024年寰宇新增移动电话基站102.6万个，其中5G基站占比 85.2%，假定2025-2030通讯基站增速分别为28%/25%/23%/20%/20%/20%，5G基 站占比逐渐提高，4G基站平均功耗1.3kW、5G基站平均功耗为4G基站的3倍，备电 时长4h，同期议论通讯基站备用电板锂电化趋势明确，测算2025-2030年通讯基站 用铅酸电板约7-8GWh需求，对总量影响有限。而AIDC用铅酸电板需求在2025-2030 年分别为8.2/12.6/16.9/22.0/27.5/33.0GWh，议论铅酸电板行业受环保战略限定扩 产较难，展望数据中心铅酸电板25年处于供需紧均衡状况，26年后供需状况捏续偏 紧。

产能诊治+白名单认证需一定周期、供需紧均衡持续、加价周期有望开启。铅酸 电板行业受当年数年低迷需求影响，头部企业主要聚焦特定应用场景，产线切换需 要技巧+销售双重考验，且深广铅酸电板企业将原有产能改为锂电产能，烧毁部分铅 酸产能，可应用于数据中心畛域产能更具稀缺性。若2026年智算中心开发景气度维 捏，产能仍将保捏紧均衡。此外，数据中心铅酸电板需白名单认证，新企业认证周 期较长，认证难度高于市集预期。若供需紧均衡持续+新增订单需求周期较短，高功 率铅酸电板有望开启加价周期。

三、白名单内产能稀缺，头部企业受益需求红利

（一）圣阳股份：入围白名单，数据中心份额快速推广

完好论说可扫描下方图片二维码进入社群查阅下载

]article_adlist-->（论说开始：广发证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资建议。如需使用辩论信息，请参阅论说原文。）

咱们组建了辩论报讲述识星球社群，加入后您不错享受以下职业：

1、星球等共享最新、专科、深度的行业辩论论说、投行论说、白皮书、蓝皮书、公司研报等。论说捏续更新，公众号发布的论说可同步下载；

2、海量辩论论说均可下载PDF高清版，无穷定；

3、会员不错用发问方式获得具体论说需求；

扫描下方二维码加入星球

]article_adlist-->

业务野心、商务配合：136 3162 3664（同微信）

温馨领导

应宽敞粉丝要求，「论说辩论所」确立了论说一样群，宽饶诸位公司企业、投行、投资机构、政府机构、基金、创业者及金融成本圈一又友加入！

这里能且不限于：“行业一样、论说一样、信回绝流、寻求配合等......”

入群方式：添加助理微信【touzireport666】开yun体育网，发送「个东谈主纸质柬帖」或「电子柬帖」审核后即可入群。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP