中信证券研报指出，燃气轮机是一种高效热能源装备，平方应用于发电、油气、航空航天、海洋等领域欧洲杯体育，发电手脚燃气轮机最主要的应用领域，受益于气电装机预期上行、北好意思AIDC发展带来的电力需求、以及后市集维保业务起量，市集举座料将步入上行周期。投资端，卑鄙整机措施外洋OEM占据主导，国产厂商尚处于发展初期，但上游中枢零部件供应措施国产厂商已与外洋OEM张开深度配合，有望充分受益行业周期朝上的发展红利，因此冷落积极神志上游中枢零部件措施的投资机遇。

　　燃气轮机｜燃机景气上行，国产厂商加快受益

　　燃气轮机是一种高效热能源装备，平方应用于发电、油气、航空航天、海洋等领域，发电手脚燃气轮机最主要的应用领域，受益于气电装机预期上行、北好意思AIDC发展带来的电力需求、以及后市集维保业务起量，市集举座料将步入上行周期。投资端，卑鄙整机措施外洋OEM占据主导，国产厂商尚处于发展初期，但上游中枢零部件供应措施国产厂商已与外洋OEM张开深度配合，有望充分受益行业周期朝上的发展红利，因此冷落积极神志上游中枢零部件措施的投资机遇。

　　▍高效热能源征战，外洋龙头占据主导。

　　燃气轮机（Gas Turbine，燃机）是期骗燃料（主如若自然气）与空气搀杂解除产生的高温高压燃气鼓动涡轮叶片旋转，从而将热能颐养为机械能或电能的热能源征战。燃机具备较高的热后果，据GEV数据，伙同蒸汽轮机的长入轮回机组热后果高达64%。手脚“两机”（航空发动机和燃机）的其中之一，其高策略真谛和本领难度使其成为揣度一个国度工业和科技实力的进军标记之一。据Gas Turbine World数据，2023年在主机厂中，三菱重机/西门子能源/GEV/贝克休斯（BH）/安萨尔多/索拉在巨匠燃机的市集份额区别为35.6%/24.5%/16.2%/11.7%/5.7%/2.7%，CR3和CR5的市集份额区别达到76.3%和93.7%，呈现高度聚会的面孔。外洋厂商起步早，在举座策画和中枢零部件上积攒起较高的本领壁垒。这其中以高温高载的涡轮叶片为中枢，价值量占比也处于高位。据前瞻产业征询院数据，以同类型的涡扇航发为例，叶片价值占比最高达到35%，而在发动机叶片中，涡轮叶片的价值量最大占比达到了63%。

　　▍多成分运转下巨匠燃机市集投入上行区间。

　　1）气电装机量重回上行区间。据Energy Institute数据，2023年巨匠发电量中自然气发电占比22.5%，是仅次于煤电的第二大电力起原。据GEM数据，畴前10年平均年新增气电装机量为58.76GW，2023年以来气价显赫回落，咱们预测畴昔5年平均每年新增气电装机量为73.11GW，将显赫回暖。

　　2）北好意思AIDC发展带动燃机发电的需求。生成式AI带动AIDC需求，据Statista预测至2029年数据中心总规模将达到6241亿好意思元，好意思国占比达34.0%是最主要的市集。北好意思供电体系散播局部电力供需矛盾加重。燃机兼具建筑周期短、资本经济性低等空洞上风，咱们预测在2025-2030年间AIDC带动的平均年新增燃机装机量为9.08GW，对应的年市集规模为178亿元，比拟于2024年3.04GW装机规模将增长198.4%。

　　3）后市集维修方兴未已。燃机的维修分为小/中/大修，具有长周期、多频次、高准入壁垒的本性。据北好意思与欧洲上一轮的装机岑岭期已过20年，大部分燃机已投入整机考试和零部件更换周期中。在电力供需垂危和能源转型改革需求下，燃机后市集维修有望杀青量价王人升。咱们预测至2030年巨匠燃机后市集维保规模将达683亿好意思元/年，对应2024-2030年CAGR为4.0%。

　　▍外洋主机厂订单爆发式增长，中国厂商深度融入巨匠供应体系。

　　外洋头部主机厂订单均呈现大幅增长态势，据GEV的2024年年报，24Q4/24全年GEV燃机订单区别是6.1/20.2GW，同比区别+190.5%/+112.6%；据西门子能源公告，公司24Q4/25Q1在燃机主义的订单区别是35.57/50.09亿欧元，同比区别+42.3%/+22.3%。订单的积压使得供应链举座产能转向垂危，卑鄙的整机寄托周期也被拉长。把柄彭博（转引自energyconnects.com），GEV的CEO在2025年3月暗示，受数据中心和公用作事的需求增长，公司的燃机、变压器和开关征战的订单积压已蔓延至2028年。国产厂商在与外洋客户的弥远配合中，居品质能与良率稳步普及，性价比上风显赫，在巨匠产能趋紧的布景下显赫受益于外洋订单的外溢。国内涡轮叶片的头部企业应流股份、万泽股份均与外洋头部OEM坚硬了长协，据应流股份2024年报泄露，散伙25Q1末公司在手“两机”订单超12亿元，2024年公司燃机居品接单同比高增102.8%；万泽股份一季报泄露25Q1公司高温合金业务收入同比高增63.8%。

　　▍风险成分：

　　巨匠需求放量不足预期风险，国际交易壁垒加重的风险，供应链周期波动风险，国产厂商扩产程度不足预期，市集竞争加重风险。

　　▍投资策略：

　　收获于自然气发电需求普及、北好意思AIDC赶紧膨大带动的用电需求、以及后市集维修兴起，巨匠燃气轮机产业景气度回升，巨匠头部主机厂纷繁延长交货周期，供应链举座供应才气趋于垂危。现在外洋OEM厂商占据了卑鄙的整机市集欧洲杯体育，而中国厂商在涡轮叶片、涡轮盘件、解除室等中枢零部件措施具有高性价比、反映赶紧、产能储备填塞等上风，还是与外洋头部整机厂张开深度配合。在巨匠燃机景气度普及中，我国中枢零部件厂商的订单迎来爆发式增长，畴昔该业务主义带来的成长后劲庞大。因此，咱们推选受益于巨匠燃机市集景气度普及的国产中枢零部件供应厂商。